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時代新材賣子迷霧:凈資產縮水2.2億被指賤賣   “輸血”38億資產負債率仍高達69%

2019-11-04 07:18:29 來源:長江商報

    長江商報記者  沈右榮  上海報道

    掛牌出售子公司時代華鑫65%股權,央企中車旗下上市平臺時代新材(600458.SH)異常舉動招來質疑一片。

    長江商報記者發現,時代新材本次資產處置疑慮重重——時代華鑫成立于今年8月,半個月后,公司將募投項目PI薄膜產業原價裝入,一個月后,便宣告掛牌出售。

    擬被出售的PI薄膜產業頗具想象力,也是時代新材推進了8年的優質產業。2個月前,時代新材對其贊譽有加,如今突然改口,稱“周期長”、“投資大”、“核心人員流失”。

    與之相對的是,時代新材扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)已經連虧2年零9個月,多家子公司虧損。

    時代新材為何不剝離虧損資產止損,反而要處置優質資產?標的凈資產為何急劇縮水?核心人員為何會流失?時代新材為何言辭不一?

    備受質疑的還有,時代華鑫潛在受讓方為時代華昇,一家地處同城、主營業務幾乎完全相同的公司。而且,時代華昇多名自然人股東曾是時代新材員工,甚至是募投項目核心人員。因此,時代新材又被貼上了利益輸送標簽。

    值得一提的是,上市17年來,時代新材股權融資38億元,頻頻以此資金補血。截至今年9月末,公司資產負債率仍高達68.93%,流動性不足。這又是為什么?

    如此境地,時代新材該如何脫困,上周,長江商報記者向時代新材發去采訪函,但未獲得具體回復。

    出售的為何是時代華鑫

    出售資產并不令人意外,但出售時代華鑫卻十分詫異。

    經營虧損,靠自身主營業務難以脫困,通過賣房、賣名畫、賣子公司等途徑突擊增利,實現扭虧為盈。這類現象,在A股市場上,并不鮮見。尤其是多年虧損、暫時扭虧無望的公司,“賣子求生”現象更為普遍。

    時代新材就是這樣的一家公司。

    三季報顯示,今年前三季度,時代新材實現營業收入79.97億元,同比下降3.83%,凈利潤(歸屬于上市公司股東的凈利潤)0.12億元,去年同期為0.86億元,同比大降85.44%,扣非凈利潤為—0.22億元。

    從單個季度看,一二三季度,公司實現的凈利潤分別為0.32億元、—0.21億元、0.01億元,扣非凈利潤分別為0.25億元、—0.35億元、—0.13億元。

    今年前三季度主營業務虧損,其中二三季度均陷入虧損。

    不僅僅今年前三季度主營業務虧損,近兩年,其經營業績均不佳。

    2016年,時代新材凈利潤為2.42億元,2017年猛降至0.69億元。去年,公司巨虧4.27億元。2017年、2018年,公司扣非凈利潤分別為—0.07億元、—5.04億元,連續虧損。算上今年,公司扣非凈利潤已經累計虧損兩年零九個月。

    在此現實狀況下,扭虧為盈似乎是時代新材的頭等大事。依靠自身主業扭虧暫時無望,賣資產似乎是唯一途徑。

    縱覽A股公司處置資產扭虧措施,長江商報記者發現,大多數公司采取的是出售虧損資產止損,也有出售房產、閑置資產等,靠出售盈利資產扭虧極為罕見。

    按照這一邏輯,時代新材似乎也是剝離虧損資產。根據今年半年報,公司控參股子公司有14家,其中有7家子公司虧損。虧損的7家子公司中,虧損最多的是時代華先材料,虧損2551.79萬元,其次是CSR New MaterialTechnologies GmbH,虧損1016.82萬元。此外,中車華軒、時代電氣絕緣、中車弘輝也分別虧損708.4.3萬元、339.66萬元、360.68萬元。

    上述虧損的子公司并非首次虧損。去年年報顯示,CRRC New MaterialTechnologies GmbH虧損6849.39萬元,時代華先材料虧損2388.88萬元,時代電氣絕緣虧損1126.55萬元。

    對比發現,時代華先材料有虧損加劇趨勢,該公司主要從事高性能芳綸材料及制品產業化。

    綜上所述,在市場看來,最有可能被時代新材出售的是時代華先材料。

    本次擬出售的時代華鑫,核心資產是聚酰亞胺薄膜產業。時代新材在今年半年報明確表示,聚酰亞胺薄膜生產線量產日趨穩定,形成銷售收入7014萬元、凈利潤527.53萬元,并已向華為、三星、VIVO等手機品牌開始供貨,產品供不應求。

    不剝離虧損資產止損反而處置頗有前景的盈利資產,時代新材為何反其道而行之?

    2.7億凈資產三個月后變成5000萬

    除了出售時代華鑫必要性存疑,其凈資產變化、估值也讓人生疑,包括時代新材對標的資產的定位,也是前后不一,似乎是自相矛盾。

    根據公告,時代華鑫成立于今年8月14日,當月28日,時代新材宣布,以協議轉讓方式將聚酰亞胺薄膜產業轉讓給時代華鑫,由后者進行后續實施。

    公開信息顯示,聚酰亞胺薄膜項目(PI薄膜項目)被視為時代新材的核心項目之一,2011年開始建設。2013年,公司為此項目配股募資12.68億元。2015年,公司宣稱解決了技術難題,2017年底,成功投產。

    這樣一個頗有前景且被時代新材看好的項目,在協議轉讓給時代華鑫時,以截至今年5月31日為基準日,賬面凈資產為2.7億元,平價轉讓。

    然而,在本次交易中,截至今年8月31日為評估基準日,時代華鑫賬面凈資產僅為5000萬元,評估值7.95億元,增值7.45億元,增值率1489.21%。短短3個月,凈資產為何縮水2.2億元。

    時代新材推進的PI薄膜項目攻克了不少技術難題,這些顯然是時代華鑫最為重要資產。然而,本次交易,1702萬元無形資產,估值并無明顯變化。

    此外,PI薄膜項目已經量產,并計劃擴產。長江商報記者發現,類似情況,在A股大部分公司并購重組中都存在增值現象。本次交易,好像也沒有這方面的增值。

    或因上述,市場指責時代新材賤賣資產。

    為何會出現如此低估值?

    時代新材稱,PI薄膜項目存在資金需求大、建設周期長、核心團隊流失以及國際環境變化等不利因素。

    從2011年籌建至今已過8年,實現了產業化,產品供不應求。在此情況下,時代新材為何還稱建設周期長?核心團隊流失,究竟是哪些核心人員流失?為何流失?流失到了何處?時代新材均遮遮掩掩。

    備受市場關注的是,同在湖南株洲的時代華昇,是本次交易的潛在受讓方。時代華昇股東株洲兆泓出資的張步峰等人,正是時代新材的聚酰亞胺薄膜項目的重要人物,其中,張步峰曾是時代新材聚酰亞胺薄膜項目負責人。

    核心人物張步峰是否還在時代新材任職?如果已經離職,是否簽有競業限制協議?在本次交易中,張步峰充當了什么角色?

    綜上所述,時代新材出讓子公司時代華鑫股權事宜迷霧重重。導演這一幕幕異象的究竟是誰?

    股權融資38億仍然“缺錢”

    時代新材轉讓時代華鑫還有一個說法,那就是缺錢。

    PI薄膜項目是時代新材配股募資12.68億元的募投項目之一。據時代新材披露,PI薄膜項目募投金額為3.65億元,截至今年9月底,已經使用2.51億元,尚有1.14億元未投入。

    然而,在本次轉讓時,時代新材稱,雖然聚酰亞胺薄膜科技含量高、市場前景好,但后續擴產投入較大,預計在10億元以上,且建設周期較長,預計需要5年以上才能完成。

    這也是時代新材首次公開提及PI薄膜項目擴產。實際上,即便5年要投入10億元進行擴產,時代新材靠自身努力也可解決。

    PI薄膜項目,原本計劃使用募資6億元,后來被調減至3.65億元。

    此外,車用輕質環保高分子材料產業化項目、特種高分子耐磨材料產業化項目均已終止實施,原本計劃使用募資3.92億元、1.24億元。

    由此可見,如果所募資金未挪作他用,基本上可以解決PI薄膜項目擴產所需資金。近年來,時代新材頻頻將募資臨時補充流動資金,2017年、2018年分別為5億元、4.5億元。

    時代新材于2002年上市,上市以來,公司通過配股、定增等累計實現股權融資38.36億元。其中,2016年,公司定增募資15億元,除了1.65億元償還銀行貸款外,其余全部用于補充公司流動資金。

    然而,目前來看,時代新材資金仍然不充足。截至今年9月底,公司貨幣資金13.85億元。而短期借款13.90億元、一年內到期的非流動負債2.04億元、其他流動負債5.05億元(其中5億元超短期融資券),短期債務合計為20.99億元。同時,長期借款為10.75億元。

    今年前三季度,公司經營性現金流凈額為—0.43億元。由此可見,公司存在明顯償債壓力。

    股權融資高達38.36億元,經營現金流大部分年度凈流入,時代新材為何還會缺錢?

    同花順數據顯示,2015年至今,時代新材還相繼出售非絕緣涂料產業、時代電氣絕緣電磁線項目部分資產、汽車保險杠項目部分資產、時代橡塑50%股權、時代電氣絕緣90%股權等,預計收回資金3.46億元。

    當然,時代新材曾耗資2.9億元歐元(折合人民幣22億元)收購德國采埃孚集團旗下的BOGE橡膠與塑料業務全部資產,這可能是耗資最大項目。


責編:ZB

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